理财周报特约 嘉伦投资董事长兼总经理 张书

2019-10-13 02:44 来源:未知

  理财周报特约 嘉伦投资董事长兼总经理 张书桐

海通证券股份有限公司 罗震

  2011年10月24日,大盘连续数日的下跌终于迎来了反弹,数据显示,10月24日至11月15日,上证指数涨幅为9.17%。市场到底是反弹还是反转?

  1.私募行业动态

  武汉嘉伦投资管理有限公司董事长兼总经理张书桐表示,对于未来的市场走势,他并不乐观。

  由于行情不佳,今年以来私募新产品的发行日趋放缓,十月产品成立产品数量更是跌至两年最低谷。但从另一个角度来说,指数日趋走低或许会是一个抄底的好机会,特别是私募获取收益的主要方式是浮动业绩提成,如果能在大盘最低谷时成立产品,私募自身也将获益多多。今年以来,有8家私募成立5只或5只以上的新产品(除TOT以外),分别是重阳投资、凯石投资、呈瑞投资、中睿合银、从容投资、方得资产、民晟资产、理成资产。

  据好买基金研究数据表明,截至11月7日,嘉伦1号相对大盘收益率为6.86%,同类排名第一。

  在市场弱势时成立新产品需要很强的市场号召力,这8家私募多数都是老牌私募,如重阳投资、凯石投资、从容投资等。这些私募基本都在2007年或者2008年成立,可追溯历史业绩长,产品经历牛熊市考验,市场知名度高。其中也有新生代私募,如呈瑞投资,呈瑞投资因为呈瑞1期今年的优异表现一举成名(非结构化产品第一名),获得市场认可,而量化投资策略的产品也引起投资者较大兴趣,例如民晟资产就是一只由老牌私募民森投资成立的以量化投资策略为主的合伙制私募基金。

  11月底仍会跌,大行情在明年2-3月

  2.海外对冲基金动态

  前期仍然不乐观。虽然自10月底A股迎来反弹,资金面看似放松,但放松只是表面现象,这个过程很缓慢。市场成交量虽然较之前有所放大,但并没有形成良性能动格局。短期政策回调并没有到位,只是从弱周期转换过来而已。

  近日,全球最具影响力的投资大鳄们对位于北卡罗来纳州夏洛特市的美国银行的投资态度产生了严重分歧。著名对冲基金公司,如Lansdowne Partners Ltd.和Appaoosa Management LP纷纷抛售美国银行股票,Appaoosa基金的知名对冲基金经理David Tepper表示,他已清空了美国银行的所有股票。而投资大师沃伦·巴菲特麾下的Berkshire Hathaway Inc. 则追加了对美国银行的投资。在市场恐慌情绪的主导下,美国银行股价大幅下挫,今年以来市值缩水近50%。投资者担心,美国银行能否有足够资金承担大约400亿美元与抵押贷款相关的坏账损失以及经受得住未来有可能迎来的新一轮抵押贷款违约潮。(资料来源:中国证券报)

  反弹初期我们加了仓,但现在仓位已经调回到比较低的水平。我认为本月20日以后,市场还会出现一波下跌行情,可能会在2400-2450点之间徘徊。到12月中上旬,市场会出现另一次高点。我觉得其实这个是有一定规律可循的,可以看到11月15日之前的市场点位相对较高,但后续可能就会有所调整。

  在欧债危机、美债危机的影响下,今年以来对冲基金也出现了亏损。高盛公司最新一份报告显示,截至11月11日,今年以来对冲基金的回报率平均值为-2%,而超过15%的对冲基金的回报率为-10%甚至更差。高盛分析对冲基金的持仓品种发现,三季度对冲基金对可选消费品进行了大量增持。根据高盛的统计,2011年三季度,对冲基金所持可选消费品股多头头寸增加约53个基点,是相对罗素3000指数最高配的板块。上述可选消费品的子行业,具体包括电影与娱乐、广播、家居用品与专业用品、日用品店等行业。增持后,对冲基金持有可选消费品占比到了17.2%。另一方面,对冲基金所持日常消费品股多头仓位减少52个基点,目前的持仓比例为4.4%。数据显示,相对罗素3000指数的行业权重,对冲基金当前高配可选消费品483个基点,低配日常消费品675个基点。此外,在对冲基金的多头配置中,工业和金融技术板块的降幅最大(分别为79个基点和60个基点),另外还减持了IT和能源股的仓位。(资料来源:中国证券网)

  我认为真正的大行情要等到明年的2、3月份。

  3.私募视点上周上证指数从2416.56点下跌至2380.22点,跌幅1.50%;深证综指从1031.54点下跌至1019.69点,跌幅1.15%。

  题材股不好抓,环保类可关注

  在上月底本月初强力反弹之后,市场已经连续三周走出阴线。从市场反弹开始,私募关注重点就在于政策微调放松对市场的正面刺激和经济下滑对市场的负面影响。而由于反弹行情没有得到延续,目前多数私募认为结构性政策微调对市场的刺激已经不足以支撑反弹,市场情绪低落更多是源于担心经济下滑。有私募认为周期股可能会因为经济衰退而在目前的价位上再往下跌,也有私募认为市场反转需要实质性的放松信号。中期来看,私募认为后市尽管下跌空间可能不大,但上涨动力也不足,A股震荡时间可能会比较长。

  未来周期性机会较多,短期来看,有一些行业值得关注,比如新兴材料、污水处理、水利建设,这些受益于相关政策的出台。机会主要集中在中小板、创业板。对于投资者而言,流通股本在5000万以下,股本在1亿左右,分配能力强的个股可以重点关注。

  后市私募建议关注非周期类个股以及获得政策支持的板块。非周期类股票一方面受经济衰退影响较小,另一方面能享受到货币宽松带来的利好;政策支持的板块则包括水利建设、交通运输和战略性新兴产业等。

  题材股机会相对难以把握,但短期环保题材政策明朗,资金相对活跃,因此这类题材股机会可以重点把握。

  广东瑞天投资总监李鹏认为,短期结构性政策微调不改经济下行趋势,投资者踏准行情的难度也开始加大。同时,进一步的经济回落和上市公司滞后的盈利下滑也是需要面对的,市场会走得比较纠结。不过,市场经过前期的下跌之后,恐慌情绪得到一定的舒缓。虽然目前市场始终在2400点“焦灼”,但无论是从政策面,宏观经济基本面,市场流动性,还是从市场估值而言,都到了一个相对底部。目前利好的预期在于:一是,CPI在11月份会继续回落。二是,A股的动态估值将开始切换到对应2012年的盈利,存在估值修复的行情。尽管之前收紧的信贷有改善的情况,但是资金也不一定会马上流入A股。

  (理财周报私募实验室研究员 翟乐/文)

  北京星石投资总裁、首席策略师杨玲认为,虽然近日出现了一些从紧政策放松的迹象,如鄞州银行等浙江省农信系统部分机构获准定向下调人民币存款准备金率等,但是仍然需要注意政策宽松信号背后的一面,经济也许已经从滞涨已经开始过渡到衰退。在这个过程中,尽管货币宽松可能会给估值的底部提升带来一定的好处,但周期股的业绩会受到经济衰退更大的影响,在看似很便宜的价格上还能再来上一跌。她认为只有抗周期股票才能在这个阶段真正享受到货币宽松带来的利好,这样的股票的业绩不会受到经济增速逐步下降的影响,在估值底已现的基础上,政策反转也许会给它们带来额外的弹性。

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  深圳晟泰投资薛冰岩认为,在通胀依然高企的背景下,管理层政策的松动取向,显示对宏观经济走向的忧虑。上周上证指数下跌2.6%,让市场回暖的期待再次陷入冰点。国外市场风声鹤唳,对债务危机的忧虑甚嚣尘上。国内经济在政策调控下持续降温,货币紧缩效果将逐步体现到实体经济上,在国外需求下降、大宗商品价格回落、通胀压力缓解的背景下,市场期待货币放松的实质性信号。

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  武汉嘉伦投资董事长兼总经理张书桐认为,未来市场走势仍然不乐观。虽然自10月底A股迎来反弹,资金面看似放松,但放松只是表面现象,这个过程很缓慢。市场成交量虽然较之前有所放大,但并没有形成良性能动格局。短期政策回调并没有到位,只是从弱周期转换过来而已。他认为本月20日以后,市场还会出现一波下跌行情,可能会在2400-2450点之间徘徊。到12月中上旬,市场会出现另一次高点。真正的大行情要等到明年的2、3月份。未来周期性机会较多,短期来看,有一些行业值得关注,比如新兴材料、污水处理、水利建设,这些受益于相关政策的出台。机会主要集中在中小板、创业板。对于投资者而言,流通股本在5000万以下,股本在1亿左右,分配能力强的个股可以重点关注。

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  广东达融投资董事长吴国平看多后市,原因在于:第一,管理层不断发出善意信号,比如推动上市公司分红等,上市公司的恶意圈钱行为将得到有效抑制;第二,市场前期的强劲反弹已营造出财富效应,比如文化传媒、节能环保、软件等板块轮番上涨,有效激发了市场人气,资金不断回流。目前只是热点不够明晰,但并不意味着反弹已经结束。 深圳龙腾资产总经理吴险峰认为,从短期来看,控制通胀及经济结构调整已导致经济增速下降。而产业转型是个较长的过程,在通胀降低的过程中,对企业盈利影响总体负面。目前市场正在做“俯卧撑”,忽上忽下,震荡不已。从技术指标看,后市走势并不乐观,虽然调整空间不一定很大,但调整的时间可能较长,以“时间换空间”的形式完成调整。对于后市机会,他认为目前没有系统性机会,寻找机会的难度较大,中国股市仍然是一个“政策市”,因此,应围绕政策支持的行业来选股,如在与战略性新兴产业相关的行业,交通运输行业等。同时,按照惯例每年的岁末年尾,我国都将以“一号文件”的名义出台农业方面的利好政策,因此也看好农业股。

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